国星宇航港股上市首日破发：手握34亿订单的AI卫星企业能否扭转亏损局面
港股市场再迎一家商业航天公司。国星宇航于13日正式在港交所主板挂牌交易，发售价每股24.90港元，全球发售3012.1万股H股，约占发行后总股本的5.0%。不过开盘即遭遇冷落，股价报24.44港元/股，下跌1.85%，直接跌破发行价。此次IPO募集资金总额约7.50亿港元，净额约6.52亿港元，发行后总股本约6.02亿股。
从卫星制造商到AI卫星先锋
国星宇航在招股书中将自身定位为中国商业航天领域的AI卫星先锋企业，核心业务覆盖卫星及相关服务、星基解决方案两大板块，具体包括商业卫星的设计研制、稳定运营管理以及定制化星基方案的提供。
这家公司的技术履历颇具看点。据招股书援引弗若斯特沙利文资料，国星宇航于2018年12月发射了中国第一颗AI应用卫星，随后在2024年9月研制并发射了中国第一颗AI大模型智算卫星。更值得关注的是，2025年5月14日，国星宇航研制并发射了全球首个由12颗AI智算卫星组成的AI智算卫星星座。截至2026年10月28日，公司自主开发了6个AI有效载荷、4颗AI应用卫星和26颗AI智算卫星，累计完成15次太空任务。
营收增长与亏损扩大并存
财务数据呈现出一个颇为矛盾的图景。2023年至2025年，国星宇航营业收入从5.08亿元增长至7.03亿元，平台信誉其中卫星及相关服务收入占比从0.6%大幅攀升至36.5%，2025年该项收入达到2.57亿元。但与此同时，经调整亏损也在扩大——从2023年的9069万元增至2025年的1.57亿元。毛利方面，2024年曾达到2.10亿元的高点，2025年回落至1.43亿元。
国星宇航在招股书中对亏损给出了解释：相对较高的研发开支、星基解决方案业务毛利率波动以及较高的管理费用是主要原因。
2026年上半年的数据释放出一些积极信号。公司实现营业收入2.26亿元，虽同比下降6.3%，但经调整亏损为0.65亿元，同比收窄54.7%，毛利8887.3万元。
在手订单与募资去向
尽管尚未实现盈利，国星宇航的订单储备较为充裕。截至2026年10月28日，公司持有114颗待交付的AI卫星客户订单，合约总值约34.75亿元。
本次募集资金的分配也反映了公司的战略 priorities：约35.6%用于提升研发能力，约24.4%用于建设深圳中心，约20.0%用于选择性寻求战略投资及收购机会，约10.0%用于偿还银行及其他借款，剩余约10.0%用作营运资金及一般企业用途。
不过，国星宇航也在招股书中列明了多项风险因素，包括发射时间表变动可能影响经营业绩、卫星行业法规政策的不确定性、以及对有限数量供应商和客户的依赖所带来的集中风险。
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